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  • 优财网:惠誉:替换Libor对结构性融资市场的影响取决于具体行动方式丨评级机构Weekly,Outlook

  • 优财来源:UCAI123.COM
  • 优财作者:优财金融网
  • 人气指数:132
  • 更新时间:2017-09-11 20:11
  • 原标题:惠誉:替换Libor对结构性融资市场的影响取决于具体行动方式丨评级机构Weekly Outlook

    原标题:惠誉:替换Libor对结构性融资市场的影响取决于具体行动方式丨评级机构Weekly Outlook

    整理:吴越/第一财经研究院研究员

    导语

    惠誉表示,替换伦敦银行同业拆放利率(Libor)对结构性融资(Structured Finance,SF)市场的影响将取决于最终采用何种替代利率、市场参与者在多大程度上采取一致行动,以及他们如何克服技术和管理上的挑战。

    7日,穆迪将交行长期存款评级由A2下调至A3,将其基础信用评估(Baseline Credit Assessment,BCA)等级由baa3下调至ba1,BCA是穆迪对可能获得政府较强支撑的机构评级时假设这种支持不存在,仅从一般宏观环境和机构自身情况出发做的独立评估,并非机构最终评级。

    主权评级调整方面,惠誉将刚果评级由RD(有限违约)上调至CC;惠誉将捷克A+评级的展望由稳定调为正面;标普将刚果长、短期外币评级分别由SD和D上调至CCC+和C;标普将哈萨克斯坦BBB-评级的展望由负面调为稳定;穆迪将斯洛文尼亚评级由Baa3上调至Baa1;穆迪将斐济评级由B1上调至Ba3。

    上周(8.30-9.5)国内债券主体评级下调家数0家,上调家数7家。

    上周(8.30-9.5)国内债券有1起违约,涉及主体为上海市建设机电安装有限公司。

    一周经济观点

    惠誉:替换伦敦银行同业拆放利率(Libor)将给结构性融资市场带来不确定性。(2017.9.7)

    惠誉表示,替换伦敦银行同业拆放利率(Libor)对结构性融资(Structured Finance,SF)市场的挑战需要全行业共同应对。可用于研究的时间长和试图避免对SF市场产生较大扰动的目标将对成功替换参考利率起到支持。对SF市场的影响将取决于最终采用何种利率、市场参与者在多大程度上采取一致行动,以及他们如何克服技术和管理上的挑战。

    在多个大型SF市场,Libor被作为SF债券和相关衍生品的参考利率。在美国,这包括几乎全部4500亿市值的美国抵押贷款证券化票据(CLO notes)、1860亿美元的次高级住房抵押贷款支持证券(RMBS)、240亿美元的高级RMBS和大部分学生贷款支持证券。在英国,几乎全部RMBS参考Libor定价。杠杆贷款、美国混合浮动利率住房贷款、美国汽车贷款等底层贷款也以Libor为参照。

    Libor将沿用至2021年,为资本市场预留了4年半的时间寻求并转向尽可能少的参考利率。这将有助于减少谈判成本和潜在的对复杂的非标准化交易的修正。理论上,如果新的参考利率存在地理上和资产类别间的不一致,虽然信贷市场会随之调整,但是可能会产生基于现有贷款的SF的基差风险。

    操作上也存在挑战。那些需要绝大多数具有表决权人通过的SF交易过程的修改将很复杂。

    惠誉认为,为了保证流动性,债券市场将跟随衍生品市场做调整。

    目前,候选利率包括英国的英镑隔夜平均指数(Sterling Overnight Index Average,SONIA)和美国的广义国债回购利率(基于三方回购市场回购交易、一般抵押融资回购交易和美联储交易)。

    作为Libor继任的会是隔夜利率还是远期利率、国家间的选择会有多大区别,以及信贷市场会否同时改变均未可知。核心问题是对已经确定的利息的影响。任何会提高尤其是对个人的利息支出的新参考利率都有可能遭到政治反对。同样,利息收入的降低也会招来反对意见。

    穆迪:将中国交通银行存款评级下调至A3。(2017.9.7)

    7日,穆迪将中国交通银行长期存款评级由A2下调至A3,短期存款评级由P-1下调至P-2。

    同时,穆迪将交行基础信用评估(Baseline Credit Assessment,BCA)和调整后BCA等级由baa3下调至ba1。

    BCA是穆迪对可能获得政府较强支撑的机构评级时假设这种支持不存在,仅从一般宏观环境和机构自身情况出发做的独立评估,并非机构最终评级。

    图1 穆迪对银行信用评级的流程

    来源:穆迪

    主权评级

    一周评级下调

    一周评级上调

    惠誉将捷克长期本、外币主体违约等级A+的展望由稳定调为正面,确定其评级上限为AA+,短期本、外币主体违约等级为F1+。依据为该国财政状况改善,主要来自稳健的经济增长和更加审慎的政府支出。(2017.9.1)

    惠誉将刚果长期外币主体违约等级由RD(有限违约)上调至CC,确定其长期本币主体违约等级为CCC,评级上限为B+,短期本、外币主体违约等级为C。依据为刚果6月30日违约的美元票据的本息于上周被支付。(2017.9.6)

    标普将刚果长、短期外币主权评级分别由SD和D上调至CCC+和C,展望稳定,确定其长、短期本币主权评级分别为B-和B。依据为8月29日,刚果欧洲债券持有人收到了应于6月30日到期的本息。(2017.9.5)

    标普将哈萨克斯坦长期主权评级BBB-的展望由负面调为稳定,确定其短期主权评级为A-3。依据为该国存款美元化程度降低,货币政策灵活性增强。(2017.9.8)

    穆迪将斯洛文尼亚长期发行主体及高级无担保债务评级由Baa3上调至Baa1,展望由正面调为稳定。依据为该国强劲的经济增长和财政状况改善将有利于政府债务状况持续改善;在银行、司法、行政机关管理等领域的结构性改革取得进展。(2017.9.8)

    穆迪将斐济长期发行主体及高级无担保债务评级由B1上调至Ba3,展望由正面调为稳定。依据为该国政治稳定助力制度框架和政策效力的改善,将支持经济增长;融入国际金融体系将加强该国财政实力。(2017.9.6)

    一周评级

    惠誉确定波兰长期本、外币主体违约等级为A-,展望稳定,评级上限为AA-,短期本、外币主体违约等级分别为F1和F2。(2017.9.6)

    惠誉确定中国香港长期本、外币主体违约等级为AA+,展望稳定,评级上限为AAA,短期本、外币主体违约等级为F1+。(2017.9.3)

    惠誉确定德国长期本、外币主体违约等级为AAA,展望稳定,评级上限为AAA,短期本、外币主体违约等级为F1+。(2017.9.1)

    惠誉确定安哥拉长期本、外币主体违约等级为B,展望负面,评级上限为B,短期本、外币主体违约等级为B。(2017.9.1)

    穆迪确定立陶宛长期发行主体及高级无担保债务评级为A3,展望稳定。(2017.9.8)

    标普确定卢旺达长、短期本外币主权评级分别为B和B,展望稳定。(2017.9.8)

    标普确定波斯尼亚和黑塞哥维那长、短期本外币主权评级分别为B和B,展望稳定。(2017.9.8)

    标普确定蒙特色拉特岛(英国海外领土)长、短期本外币主体评级分别为BBB-和A-3,展望稳定。(2017.9.5)

    大公决定维持俄罗斯本、外币主权信用等级为A,展望稳定。依据为尽管美欧制裁升级使俄罗斯偿债环境持续承压,但其经济内生动力修复助力财政巩固,债务规模低且结构优,加之新融资渠道的开拓、较充足的国际储备和净债权国地位,可保障政府偿债能力稳定。(2017.9.6)

    国内机构评级

    上周(8.30-9.5)国内债券主体评级下调家数0家,上调家数7家。

    评级下调

    评级上调

    (可点击查看大图)

    国内债券违约

    上周(8.30-9.5)国内债券有1起违约,涉及主体为上海市建设机电安装有限公司。

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