优财官方网站
  • 优财资讯
  • 金融时事
  • 数据时讯
  • 风险管控
  • 资金管理
  • 政策解读
  • 优财视频
  • 地震数据
  • 居民食品
  • 优财财经日历
  • 汽油柴油报价
  • 综合数据
  • 黄金行情
  • 白银行情
  • 有色金属
  • 信用评级
  • 回购利率
  • 股市指数
  • 航运指数
  • 矿石指数
  • 全球公债报价
  • 国际钢铁指数
  • 市场行情
  • Libor查询
  • Hibor查询
  • Sibor查询
  • Shibor查询
  • Euribor查询
  • Tibor查询
  • Nibor查询
  • Chibor查询
  • 人民币汇率
  • 宏观经济
  • 价格指数
  • 景气指数
  • 国民经济
  • 居民收入
  • 金融信息
  • 国家财政
  • 行业信息
  • 对外贸易
  • 人民币指数
  • 离岸人民币
  • 实时行情
  • 外汇牌价
  • 期货行情
  • 优财外汇行情
  • 贵金属账户行情
  • 债券交易指数
  • 动力煤指数
  • 大宗商品指数
  • 长三角贴现指数
  • 优财专区
  • 优西加权指数
  • 优财基金
  • 优财信托
  • 优财保险
  • 优财银行理财
  • 优财银行信用卡
  • 优财P2P平台索引
  • 优财债券中心
  • 人民币汇率:
    白银现货:
  • 优财网:《中国金融》|货币政策对长期利率的影响(节选)

  • 优财来源:UCAI123.COM
  • 优财作者:优财金融网
  • 人气指数:120
  • 更新时间:2017-09-13 21:16
  • 原标题:《中国金融》|货币政策对长期利率的影响(节选)

    原标题:《中国金融》|货币政策对长期利率的影响(节选)

    导读:通过梳理十余年来中美货币政策变迁,我们发现两国货币政策主要还是受其国内环境的影响;我国央行货币政策对国内长期利率的影响远大于美国的货币政策

    作者|明明 陈蔚宁「中信证券股份有限公司;中国人民大学财政金融学院」

    国际金融危机已过去近十年,目前各国央行货币政策似到了一个转折的关口。美、欧央行逐渐转鹰,日本由于通胀水平长期低迷,退出QE底气不足。在各国央行政策转折的分岔道上,中国央行将如何行动?中美货币政策的变化又会对国内长期利率产生什么样的影响?

    通过梳理十余年来中美货币政策变迁,我们发现两国货币政策主要还是受其国内环境的影响,经历了“共同收紧→美松中紧→共同放松→中松美紧”的过程,近来则有“中紧美紧之势”。中国不会盲目跟随美联储的货币政策,但美国作为世界最大经济体,其货币政策对中国存在一定外溢效应,而我国央行货币政策对国内长期利率的影响远大于美国的货币政策。

    2007年以前:为应对通胀和信贷泡沫,中美先后开始进入紧缩周期

    2007年以前,长期低利率环境下,美国经济强劲复苏,通胀、房地产泡沫不断积聚。互联网泡沫破裂后,在联邦基金利率低至1%的45年来历史低位的刺激下,美国经济从2003年开始强劲复苏,导致劳动力和原材料价格走高,通胀预期扩大,CPI、核心CPI均长期位于2%的合理水平之上。同时低资金成本下信贷和房地产需求大幅扩张,房价指数季同比增速从之前的不到5%飙升至10%以上,房地产市场泡沫逐渐积聚。

    为抑制通胀和房地产泡沫,美联储进入为期两年的加息周期。从1987年美联储宣布放弃M1作为中介目标后,利率成为美联储调节经济的主要工具。为抑制通胀和房地产泡沫,美联储从2004年6月30日到2007年6月29日共进行了17次加息,每次25个基点,逐步将联邦基金目标利率“平滑而有规则”地提升至5.25%。

    与此同时,自2002年下半年以来,我国国际收支双顺差格局加剧,外汇占款上升较快。大部分过剩的流动性从银行体系流向股市、房地产市场,催生了资产泡沫。为防止经济过热,央行采取综合手段回收银行体系流动性。存款准备金率方面,央行上调金融机构存款准备金率共1.5个百分点,深度冻结约500亿元流动性;利率方面,2006年央行两次上调金融机构存贷款基准利率。公开市场操作方面,全年累计发行央行票据3.65万亿元,同比多发行8600亿元;全年1年期央行票据发行利率上升90个基点。

    当年我国资本账户开放程度还很低,美联储收紧货币政策对我国债市影响不大,但国内紧缩政策力度不足,导致银行体系流动性仍充裕。商业银行不愿保留过多的超额存款准备金,金融机构超储率震荡下行,到2006年仅3.36%,多余的存款被用于发放贷款或是购买证券。因此,债市收益率无明显上行压力。尽管2006年人民银行极力收紧流动性,但2006年底,1年期、10年期中债收益率分别为1.67%和3.067%,较年初的1.67%和3.072%变化可谓十分微小。

    国际金融危机前半场:美国已开始宽松,中国货币政策仍从紧

    随着利率的上升,购房者的还贷负担日益加重,房贷违约率不断上升,并向金融领域蔓延,最终引发了美国自1930年以来最大的金融危机。2007年8月至年底,美联储主要采取降息、贴现等传统货币政策,同时向金融市场注入资金。美联储分两次合计向金融系统注入620亿美元,又连续几次降低贴现率和联邦基金利率,2007年底,贴现率降至4.75%,联邦基金利率降至4.25%,同时1820亿美元被陆续注入金融系统。2008年,美联储除加大传统货币政策力度,还推出一系列创新货币政策工具。2008年1~4月,美联储4次下调联邦基金利率至2%,累计下调225个基点。2008年9月以后,伴随雷曼兄弟破产导致的全球金融市场动荡加剧,美联储分三次将联邦基金利率降至0~0.25%的历史最低水平,并同步下调贴现率,将联邦基金利率与贴现率的利差由100个基点缩减至25个基点。此外,美联储还推出了TAF、CPFF、TSLF、PDCF等货币政策工具。截至2008年底,美联储通过TAF、CPFF向金融机构提供的流动性分别约为3000亿美元和3324亿美元,极大地缓解了金融机构和金融市场流动性紧缺的状况。

    与此同时,经济过热仍是中国经济的主要矛盾,通胀、流动性过剩十分严重。2007全年GDP同比增长11.4%;CPI上涨4.8%;M1余额同比增长21%,增速比上年高3.5个百分点,比M2增速高4.3个百分点;居民贷款余额同比增长30.4%,增速比上年高9.3个百分点;消费性贷款比年初增加8686亿元,其中80%以上是住房消费贷款;上证A指从年初的2857.58点涨到2007年底的5521.49点。

    为抑制总需求过度膨胀,我国货币政策从稳健转为从紧。公开市场操作方面,2007年全年共开展正回购操作1.27万亿元,年末余额6200亿元,是年初的10.33倍。2008年上半年累计开展正回购2.35万亿元。2007年重启3年期央行票据,同时3个月期、1年期和3年期央行票据发行利率分别上升90个、126个和155个基点。存款准备金方面,2007年先后10次上调金融机构人民币存款准备金率共5.5个百分点,2008年上半年5次上调共2.5个百分点。利率方面,2007年先后6次上调金融机构人民币存贷款基准利率,其中1年期存款基准利率累计上调1.62%;1年期贷款基准利率累计上调1.35%。

    随着CPI节节攀升,债券实际收益率被通胀腐蚀,股指的持续上扬带来了“非理性繁荣”,股债“跷跷板”作用使得资金不断从债市流向股市,导致债市到期收益率上行。2007年10月,股市开始见顶,股指不断下挫,但由于紧缩货币政策加剧了流动性紧张程度,资金并未随着股债“跷跷板”流入债市,国内长期利率持续上行,至2008年年中,10年期国债收益率一度达到4.53%。

    (责任编辑 张驰)返回搜狐,查看更多 责任编辑:

    感谢您对 优财网 的支持

    优财网:《中国金融》|货币政策对长期利率的影响(节选) 声明:优财网所提供的信息仅供参考!若有疑议请发送邮件到lnddygya3@tom.com,我们将在2个工作日内审核处理。

      
    我要评论
  •  验证码:
  • 全国煤矿数量从1.08万处减少到7000处,中国煤炭去产能任务有望提前完成
  • 万亿元人民币的现金贷业务被强力叫停,监管立即叫停批设网络小额贷款公司的通知
  • “新经济”都是什么?“新经济”都有哪些?警惕新产能过剩对经济的冲击
  • 29万亿元银行理财资金堪忧,规范金融机构资产管理指导意见指出银行理财面临大洗牌
  • 被罚1950万元人民币,农行北京分行因39亿元票据案4人遭终身禁业
  • 7万亿元人民币划转,《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》走好养老保险改革
  • 个人不缴纳基本养老保险费和基本医疗保险费,可从失业保险中直接扣除
  • 为何今年年关银行信贷额度比往年更加紧张?贷款利率上行已成定局
  • 中国将领头天然气消费大国,中国新能源将超过石油成为世界标准
  • 下一步中美经济合作计划是什么?国家主席习近平与美国总统特朗普,共同会见记者
  • Libor 查询
  • 2017-11-20  
  • 美元
  • 欧元
  • 英镑
  • 日元
  • 瑞郎
  • 加元
  • 澳元
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.43900
  • 1周期
  • -0.41886
  • 2周期
  • -
  • 1个月
  • -0.40143
  • 2个月
  • -0.38871
  • 3个月
  • -0.37943
  • 4个月
  • -
  • 5个月
  • -
  • 6个月
  • -0.31229
  • 7个月
  • -
  • 8个月
  • -
  • 9个月
  • -
  • 10个月
  • -
  • 11个月
  • -
  • 12个月
  • -0.23843
  • Libor 欧元 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.01743
  • 1周期
  • -0.02148
  • 2周期
  • -
  • 1个月
  • -0.01566
  • 2个月
  • -0.03421
  • 3个月
  • -0.03057
  • 4个月
  • -
  • 5个月
  • -
  • 6个月
  • 0.00629
  • 7个月
  • -
  • 8个月
  • -
  • 9个月
  • -
  • 10个月
  • -
  • 11个月
  • -
  • 12个月
  • 0.11943
  • Libor 日元 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • -0.79200
  • 1周期
  • -0.79060
  • 2周期
  • -
  • 1个月
  • -0.78635
  • 2个月
  • -0.77340
  • 3个月
  • -0.75100
  • 4个月
  • -
  • 5个月
  • -
  • 6个月
  • -0.65580
  • 7个月
  • -
  • 8个月
  • -
  • 9个月
  • -
  • 10个月
  • -
  • 11个月
  • -
  • 12个月
  • -0.53060
  • Libor 瑞郎 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • 1.04000
  • 1周期
  • 1.04200
  • 2周期
  • 1.04400
  • 1个月
  • 1.05200
  • 2个月
  • 1.12300
  • 3个月
  • 1.17350
  • 4个月
  • 1.25200
  • 5个月
  • 1.32400
  • 6个月
  • 1.38500
  • 7个月
  • 1.44950
  • 8个月
  • 1.51950
  • 9个月
  • 1.58500
  • 10个月
  • 1.64150
  • 11个月
  • 1.72100
  • 12个月
  • 1.78650
  • Libor 加元 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • 2.75600
  • 1周期
  • 2.78400
  • 2周期
  • 2.80600
  • 1个月
  • 2.86500
  • 2个月
  • 2.90700
  • 3个月
  • 2.95700
  • 4个月
  • 2.99000
  • 5个月
  • 3.02500
  • 6个月
  • 3.05800
  • 7个月
  • 3.09400
  • 8个月
  • 3.14800
  • 9个月
  • 3.18900
  • 10个月
  • 3.22800
  • 11个月
  • 3.29000
  • 12个月
  • 3.33800
  • Libor 澳元 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 人民币汇率中间价
  • 2017-11-22  
  • 货币对人民币
  • 中间价
  • 涨跌(BP)
  • 美元/人民币
  • 6.62900
  • -66.00
  • 港元/人民币
  • 0.84868
  • -8.20
  • 100日元/人民币
  • 5.89930
  • 57.00
  • 欧元/人民币
  • 7.78360
  • -36.00
  • 英镑/人民币
  • 8.78040
  • -46.00
  • 人民币/林吉特
  • 0.62345
  • -18.90
  • 人民币/卢布
  • 8.91830
  • -310.00
  • 澳元/人民币
  • 5.02660
  • 162.00
  • 加元/人民币
  • 5.18730
  • 87.00
  • 新西兰元/人民币
  • 4.53560
  • 147.00
  • 人民币汇率 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • Shibor 查询
  • 2017-11-22  
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 隔夜期
  • 2.80800
  • 1周期
  • 2.86100
  • 2周期
  • 3.85300
  • 1个月
  • 4.03510
  • 3个月
  • 4.62430
  • 6个月
  • 4.60860
  • 9个月
  • 4.56940
  • 1年期
  • 4.58350
  • Shibor 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • Sibor 查询
  • 2017-11-14  
  • Sibor 美元
  • Sibor 新加坡元
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 1个月
  • 1.00846
  • 2个月
  • 0.00000
  • 3个月
  • 1.12716
  • 6个月
  • 1.25000
  • 9个月
  • 0.00000
  • 12个月
  • 1.37758
  • Sibor 美元 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 利率期限
  • 利率%
  • 利率期限
  • 利率%
  • 1个月
  • 0.15200
  • 2个月
  • 0.19275
  • 3个月
  • 0.23260
  • 6个月
  • 0.32640
  • 9个月
  • 0.46750
  • 12个月
  • 0.55190
  • Sibor 新加坡元 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 股市指数
  • 2017-11-22  
  • 商品名称
  • 最新价(C)
  • 涨跌(Chg)
  • 恒生指数
  • 30016.93
  • 198.86
  • 日经225
  • 22591.50
  • 175.02
  • 道琼斯
  • 23590.83
  • 160.50
  • 纳斯达克
  • 6862.48
  • 71.77
  • 德国DAX30
  • 13167.54
  • 108.88
  • 法国CAC40
  • 5366.15
  • 25.71
  • 股市指数 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 期货行情
  • 2017-11-22 13时  
  • 期货名称
  • 最新价格
  • 开盘价格
  • 涨跌额
  • 螺纹钢1806
  • 3759
  • 3717
  • 42
  • 石油沥青1801
  • 2704
  • 2744
  • 40
  • 螺纹钢1709
  • 4327
  • 4121
  • 206
  • 石油沥青1903
  • 2842
  • 2880
  • 38
  • 石油沥青1906
  • 2936
  • 2964
  • 28
  • 石油沥青1812
  • 2838
  • 2864
  • 26
  • 螺纹钢1710
  • 4000
  • 3945
  • 55
  • 硅铁1801
  • 6980
  • 7016
  • 36
  • 硅铁1709
  • 8300
  • 7920
  • 380
  • 螺纹钢1801
  • 3927
  • 3856
  • 71
  • 期货行情 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 今日黄金行情
  • 2017-11-21  
  • 合约名称
  • 开盘价
  • 收盘价
  • 涨跌额
  • Au100g
  • 275.88
  • 275.46
  • -0.95
  • Au9995
  • 275.00
  • 274.74
  • -1.61
  • Au9999
  • 276.79
  • 274.89
  • -1.41
  • Pt9995
  • 215.20
  • 213.60
  • -3.15
  • iAu9999
  • 273.40
  • 273.32
  • -2.18
  • Ag99.99
  • 3870.00
  • 3870.00
  • -60.00
  • Ag(T+D)
  • 3863.00
  • 3847.00
  • -15.00
  • Au(T+D)
  • 276.25
  • 274.69
  • -1.15
  • Au(T+N1)
  • 281.60
  • 279.80
  • -1.75
  • Au(T+N2)
  • 277.50
  • 275.85
  • -1.45
  • mAu(T+D)
  • 276.40
  • 274.80
  • -1.22
  • 黄金 行情 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 白银现货行情
  • 2016-03-10  
  • 计价方式
  • 买入价格
  • 卖出价格
  • 浮动价格
  • 美元/盎司
  • 15.27
  • 15.37
  • -0.01
  • 人民币/克
  • 3.19
  • 3.21
  • 0.00
  • 白银现货 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 汽油柴油
  • 2017-11-22 10时  
  • 城市名称
  • 90号
  • 93号
  • 97号
  • 0号
  • 北京
  • 6.15
  • 6.57
  • 6.99
  • 6.21
  • 重庆
  • 6.28
  • 6.64
  • 7.02
  • 6.25
  • 上海
  • 6.10
  • 6.53
  • 6.95
  • 6.15
  • 天津
  • 6.08
  • 6.56
  • 6.93
  • 6.17
  • 辽宁
  • 5.52
  • 6.52
  • 6.89
  • 6.11
  • 四川
  • 6.19
  • 6.61
  • 7.12
  • 6.28
  • 西藏
  • 6.98
  • 7.40
  • 7.81
  • 6.68
  • 黑龙江
  • 5.70
  • 5.78
  • 6.20
  • 5.16
  • 汽油柴油 数据来源:优财网(UCAI123.COM)
  • 优财网官方微博
  • 关于我们
  • 联系方式
  • 网站地图
  • 优财金融字典
  • 中国产权交易机构
  • 优财金融数据合作
  • 优财金融信息官网
  •  
    微信公众号   新浪微博 
    资料整理:LNDDYGYA3@TOM.COM 运维总监:LNDDYGYA2@TOM.COM 腾讯QQ:569887899
    联系电话:13916480034 Powered by 翰文个人计算机学习网 版权所有,未经允许不得转载
    ICP备案号码:[沪ICP备12020678号-3] Copyright 2008-2020 HW-PCS.ORG, All Rights Reserved.
     
    WAP3移动端  WAP1移动端