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  • 不承认4万亿美元资产规模,美联储不停止缩表将导致波动率飙升且削弱政策控制能力

  • 优财来源:UCAI123.COM
  • 优财作者:优财网
  • 人气指数:147
  • 更新时间:2018-11-09 17:35
  • 优财网11月9日报,固定收益交易员正向美联储传达一个信息:它可能犯了一个很大的政策错误。而这不只是关于他们所谈的加息。

    原标题:不承认4万亿美元资产规模,美联储不停止缩表将导致波动率飙升且削弱政策控制能力

      优财网11月9日报,固定收益交易员正向美联储传达一个信息:它可能犯了一个很大的政策错误。而这不只是关于他们所谈的加息。更紧迫的担忧源自于美联储在危机时代实施的债券投资政策。自从去年10月以来,美联储一直在稳定减持美国国债和抵押贷款支持债券。不过,缩表的推进给隔夜拆借市场带来了意想不到的连锁效应,短期资金需求呈现持续上升势头。

      正在华盛顿召开货币政策会议的美联储官员对归罪他们的说法嗤之以鼻,认为造成上述状况的原因是多种技术性因素。然而,越来越多的华尔街人开始对此不买账。最激烈的指责是,如果美联储不放缓或停止缩表,最终可能过分回笼银行体系流动性,导致市场波动率飙升,并削弱美联储控制利率政策的能力。

      美联储尚未明确表示何时停止收缩资产负债表。道明证券的Misra预计不晚于2019年12月,但若更早结束也不会惊讶。如果美联储到明年年底一直保持目前的缩表步伐,资产规模将从眼下的4.1万亿美元(以及4.5万亿美元的峰值)降至大约3.7万亿美元。这样依然是比危机前的9000亿美元要多。

      所以说,美国银行体系可能在美联储目前资产负债表水平上面临流动性不足的问题,这样的想法难免令人好奇。Misra等人描述的机制理解起来并不容易。但是,将这个观点过分简化之后大致如下:美联储通过债券购买操作,亦即量化宽松政策,向银行体系投放了数以万亿美元计的流动性,以在金融危机之后支撑经济增长(美联储从银行购买债券,支付方式是贷记银行准备金)。现在,美联储在经济形势稳固的情况下扭转政策,实际上在回笼这些流动性。美联储当前每月最多减持500亿美元债券。

      货币流动性同资产价格的关系可以总结为:流动性的增加具有财富效应,居民用货币衡量的财富有所增加,增加对商品和资产的购买;流动性增加具有替代效应,引起短期利率和长期利率的下降,增加了股票投资的内在价值。 流动性具有逐利性,当货币流动性增加提高债券价格,降低债券回报率时,投资者会进入股票市场或房地产市场寻求更高回报。

      问题在于,由于危机之后出台了诸如多德-弗兰克(Dodd-Frank)和巴塞尔协议III之类遏制冒险冲动的新规,银行已经动用了这些准备金的一大部分——超过2万亿美元,来满足更严格的监管要求。实际上,正是这些因素导致银行准备金不足,而急寻短期美元资金,现阶段还是以小银行为主。巴克莱的美联储数据显示,自美联储开始缩表以来,银行准备金减少了超过5000万美元。

      目前的大环境是由监管格局所主导,自美联储开始缩表以来,在美国八家具有全球系统重要性的银行,超额高质量流动资产(包括准备金)已减少超过15%。眼下银行状况还不错,但随时间推移,这个问题将开始给它们带来压力。问题的关键在于,联邦基金市场隔夜拆借有效利率,正是美联储设定利率时的目标。美联储目前设置的目标范围是2%至2.25%,并以两项政策工具来将有效利率保持在这个区间内,一是靠近上端的超额准备金利率IOER,一是靠近下端的逆回购利率RRP。美联储在6月份微调IOER,使它目前略低于目标上限(之前IOER与上限一致)。美国银行数据显示,这项调整正值二季度国内银行的单日联邦基金需求占比较年初增长一倍之际。

      货币流动性(Monetary Liquidity)反映了货币供应的一种基本状况。 在宏观经济层面上,我们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。 居民和企业在商业银行的存款,乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其他一些高流动性资产,都可以根据分析的需要而纳入不同的宏观流动性范畴。

      衡量货币总量的指标包括 M0、M1、M2、M3等M0指流通中现金。“狭义的货币”— M1,通常是由流通于银行体系之外的、为货币公众所持有的现金及商业银行的活期存款所组成。“广义的货币”— M2 在M1的基础上加入了商业银行的定期存款和储蓄存款。 M3则在M2的基础上又加入了非银行金融中介机构的负债。广义货币涵盖了不同金融机构持有的各种货币形式,较好适应现代经济的需要,已成为发达国家货币当局关注的重要指标。。 我国央行定期公布狭义货币供应量M0和M1,以及广义供应量M3的统计数值。

      优财金融网(UCAI123.COM)为您延伸阅读:

      货币流动性过剩,指货币数量远远超出货币需求,过多的货币追逐较少的商品,同时在货币数量剧增状况下,货币资金为追求高额利润必然脱离实际生产体系,疯狂操作大宗商品。而对金融市场来说,流动性有更广阔的含义:对各国央行而言,它指对“基础货币”发行和市场流动量的管理,流动性过剩就是指基础货币发行过多,超过了实体经济的承载力;对商业银行来说,它是指存款大于贷款的比例,若是存款远远地大于贷款,就是流动性过剩;而对企业和投资者来说,流动性是指帐面资产的变现能力,凡是容易变现的资产都属于流动性资产,而所谓流动性过剩,通常是指可变现资产的过剩。

    原标题:不承认4万亿美元资产规模,美联储不停止缩表将导致波动率飙升且削弱政策控制能力

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    不承认4万亿美元资产规模,美联储不停止缩表将导致波动率飙升且削弱政策控制能力 声明:优财网所提供的信息仅供参考!若有疑议请发送邮件到lnddygya3@tom.com,我们将在2个工作日内审核处理。

      
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